时任湖南财经学院党委书记的李时中回忆当时的情景，不由得再次感慨“陈学荣很会抓机会”。

　　于是，刚刚起步的湘财证券开始获得市民认同，并迅速壮大。

　　1996年湘财取得A股主承销资格。两年之后，其投资银行业务即跨入全国十强。1999年4月又成功增资扩股至10.02亿元，同年还成为首家综合类全国性证券公司。2001年底，公司继续增资扩股至25.1亿元。

　　这之后的四年，A股市场陷入长期熊市，上证指数从2245点一路跌跌撞撞击破千点。因此，2001年底的这一次增资既令湘财证券达到辉煌的顶峰，也令其暗陷漩涡。

　　辉煌的时刻在于，在之后的两年内湘财证券陆续成立了合资券商以及合资基金公司。

　　2003年4月，陈学荣代表湘财证券与法国里昂证券合资组建了中国加入WTO之后首家合资券商——华欧国际。

　　4个月后，湘财又与荷兰银行的基金公司合资成立湘财荷银基金管理公司。

　　随后的一年，两家合资公司均有不错的业绩。

　　危机爆发

　　表面的辉煌掩盖了湘财证券的漩涡。

　　曾参与成立上述两家合资公司的金岩石表示，事实上在成立合资公司之前的数年，湘财证券的问题就已出现，只是当时是一直扛着。

　　2002年，随着湘财证券资产的迅速膨胀，其在自营与委托理财方面也开始迅速加码。截至2003年底总资产达到109.3亿元，净资产为28.3亿元。而当时，湘财证券自营资金达到20.2亿元，委托理财资金为34.3亿元。

　　在当时，扩大自营，拉拢资金进行委托理财是在行业中非常普遍的行为。

　　这类投资既能放大收益也能放大风险。但令整个行业都深陷其中的是，2001年至2005年A股陷入连续4年的熊市。

　　湘财证券亦是开始陷入巨亏。由湖南开元会计师事务所出具的财务报告显示，2004年，湘财证券净资本只有6.9亿元，总资产从2003年末的109.3亿元下降到了62亿元，其中所有者权益为7.87亿元，负债则为54.10亿元。

　　截至2004年底，湘财证券的委托理财业务亏损10亿元，自营业务亏损3.7亿元，累计亏损高达19亿元，其中2004年一年亏空高达5亿元。据悉，最终湘财证券的窟窿达到30亿元左右。

　　事实上，2004年国内券商全行业陷入亏损，累计逾200亿元。

　　陈学荣2005年撰写的一篇反思文章中承认，在追求高利润、高回报的经营理念驱使下，在间歇性政策牛市的外力诱导下，在经纪和投行业务的佣金收入无法支撑高速扩张的现实条件下，我们券商过去普遍选择了高风险、高回报的集中投资盈利模式。这种单一的业务结构和盈利模式，使得券商难以摆脱粗放经营和靠天吃饭的窘境，并将绝大多数券商的生存维系在股市的系统性风险之上。