摘要：

　　一、QDII基金仍具单一市场风险分散功能，09年以来表现尤为明显。

　　二、除A股市场外，QDII基金所配置的区域市场与美国市场的相关性较高，当前我们认为美国市场的中期战略性建仓机会显现。

　　三、建议投资者可适当关注海富通中国海外等QDII基金。

　　QDII基金的作用一是可分散A股市场单一风险，二是可为投资者提供一定的全球投资机会。

　　从分散单一市场风险的角度出发，由美国次贷危机引发的全球金融风暴在08年席卷全球，全球股市均出现大跌。08年QDII基金的平均跌幅为47.55%，最差的QDII基金08年全年跌幅为56.82%，最好的QDII基金08年全年跌幅也有40.70%。与QDII基金相对照，08年A股市场股票型基金平均跌幅为51.19%，最差的跌了64.75%，最好的跌了30.31%。在如此大的全球性系统风险下，QDII基金与A股市场的股票型基金只是谁跌的多谁跌的少的问题，而不是谁跌与谁不跌的问题，可见08年QDII基金分散单一市场风险的功能几乎弱不可见。

　　自09年以来，A股市场走势明显与外围市场独立，截止09年3月20日，A股市场股票型基金平均涨幅为18.85%，QDII基金09年以来平均跌幅为3.28%。在全球一片看好中国市场的形势下，QDII基金成了被人遗忘的角落。QDII基金真的无法分散单一市场风险吗？QDII基金真的无法给投资人带来正回报吗？

　　一、 单一市场风险分散功能仍具备，09年以来表现尤为明显

　　事实上，由于各国的经济体制、资本环境完全不同，QDII基金分散投资各国市场是可以起到分散单一市场风险的功效。我们以08年4季报披露的QDII基金主要投资的6个区域：中国香港、美国、澳大利亚、韩国、英国和印度为例，通过对这6个地区的主要市场指数进行相关性分析，发现A股市场与这6个区域的主要市场指数相关系数非常小，09以来表现尤为明显。同时，除中国市场外的其他5个区域（尤其是英国和中国香港）与美国市场的相关性则非常高，而且09年以来表现特别明显。

　　由于很多QDII基金重仓配置海外上市中国概念股，海外上市中国概念股有近90%是在香港市场，因此我们以香港的国企指数为例来进行一下相关性分析：

沪深300与其他市场指数的相关性

　　数据来源：好买基金研究中心。
注：1、“09年以来”的时间截止日为2009-03-20；
    2、A股市场以沪深300为代表，美国市场以标普500指数为代表，相关性分析则取的是周频率。

　　从以上数据中，不难发现，在QDII基金所重点配置的几个区域和国家中，07年、08年、09年以来与A股市场的相关性非常小，而且09年以来相关性特别小。就以相对较高的香港国企指数为例，09年以来与A股市场的相关性也仅为0.164，而在08年为0.473，07年为0.399。其他几个区域09年以来与A股市场的相关性则为负，在08年则只有标普500和伦敦金融时报指数为负相关，07年则全部为正相关。同时，我们发现，除A股市场外，其他几个区域07年、08年、09年与美国标普500指数的相关性较高，而且在09年表现的尤为明显。尤其是恒生指数，09年以来更是达到了0.845，香港国企指数09年以来与美国标普500指数的相关性也达到了0.834，而09年以来A股沪深300指数与标普500指数的相关性仅为-0.004。

　　当前国内基金系QDII基金中，主要的投资区域是香港市场，其次为美国市场，主要的投资股票还是海外上市中国概念股，也有亚太区域投资或者全球范围内投资的，但为少数。从以上的分析中，QDII基金分散A股市场单一风险的功能仍然是存在的，能否为投资者带来正回报，只是时机的问题。

　　二、 美国市场投资机会显现

　　09年3月10日，标普500指数在经历了几乎连续6个月的的下跌后（08年12月份微涨），终于因市场对花旗银行等相对乐观的业绩预期而引发强劲反弹。此轮美国股市的反弹主要是受银行股带动，近日美联储推出重大政策改善信贷市场以及3月23日又审议通过了剥离不良金融资产的方案，使得在政策支持下的本轮反弹不会简单就此结束。另外，美国市场经历此轮大跌，很多股票的跌幅都在80－90%左右，对市场的坏预期很多已提前包含在当前的股价中，其中不免有很多质地优秀的公司被错杀。而这些优秀的公司当前的PE很多仅为个位数，长期来看估值已经非常便宜。美国股市（以标准普尔500指数为例）如要跌破前期低点，则应该是有更坏的消息或者更坏的实体经济基本面出现。

　　因此，我们觉得美国市场的中期反弹机会显现，由于我们前面分析的香港市场和海外中国概念股与美国市场的高相关性，投资者当前可以选择通过投资QDII基金来参与海外市场。

　　当然，截止09年3月23日，美国标普500指数涨幅自3月10日以来已有21.64%，短期涨幅过大，投资者也需注意短期风险，可择机配置。

　　三、 应配置什么样的QDII基金

　　那么具体配置什么样的QDII基金好呢？由于当前国内A股市场投资者可投资的QDII基金仅有9只，产品线不齐全，产品设计雷同性较高使得投资者选择QDII基金投资海外市场受到一定限制。由于前面所讲的其他市场事实上与美国市场的相关性比较高，因此我们建议，如果投资者想通过QDII基金投资海外，可以选择在反弹中表现良好的QDII基金。尤其是此轮反弹由银行、资源类股票推动，诸如配置较多金融、能源类资产的海富通中国海外基金等，投资者可适当考虑。

各轮反弹中QDII基金的收益表现