2.2011年将成为公司业绩的转型年
公司目前的销售主要在南方，北方还在冬季，销售增长比较好，华东和西南开始备货的，出现了出货旺盛的氛围，北方要到3月份的下旬开始需要。今年的干旱、气温低对农药制剂影响比较小，公司发展主要是通过占有市场份额来扩大销售收入，目前占有3%的市场份额，空间仍然很大，历史上天气原因对公司业绩影响比较小。今年干旱主要在北方，问题不大，土地没有出现干裂，而且近期北方出现雨雪天气，假如南方出现土地干旱水分被蒸发很多，才会对农业种植产生很大的影响。农业专家预计将会增加病虫害10%左右。
今年，公司为提高销售收入做出很多努力，比如安排老师去讲课，增加服务专场，邀请经销商来公司参观和学习。
零售大店的市场空间很大，按照目前国内有15-16万个零售店企业，其中有10万家是公司的目标零售渠道，按照一个店可以贡献10万元，将会有百亿元的乐观收入。
3.农药行业集中度也在逐渐提高
未来行业集中度将会提高，中国农药工业协会起草的农药行业“十二五”规划已经基本完成并上报主管部门。
规划稿提出到2015年农药原药生产企业缩减到300个，其中，销售额在50亿元以上的农药生产企业5个，销售额在20亿元以上的农药生产企业20个。农药制剂企业现在要求达到3000万元以上销售收入的门槛，要8%的环保要求，原药要使销售收入超过5000万元，环保投入占比达到10%。未来像诺普信作为国内最大的农药制剂企业会十分受益。农药行业整合、土地流转、农药销售的规范化也会使零售店越来越集中，一些零售大店将会发挥更大的作用。
4.收购农药原药企业将延长产业链，提升公司业绩
最近新收购的常隆农化35%的股权，是国内原药排名前十的农药企业，是常隆化工的子公司。常隆农化由于需要搬迁，业绩出现亏损，现在搬迁进行到二期，明年三期结束。在搬迁前，08年销售收入可以达到15亿元，1.5亿元的利润，公司承诺11年不亏损。而收购20%股权的禾益化工要比常隆农化小很多。禾益股份去年前十一个月份的销售收入为1.26亿元，净利润568万元。公司通过收购常隆农化一方面可以延长产业链，一方面可以做一些专利马上要过期的仿制药，增加原材料的供给。
5.预计今年销售费用率将会有所下降
公司近几年费用增加迅速，主要是由于销售团队人数的快速增加，并且在新建渠道方面，一些物流、推广费、宣传费、新建仓库等的基础建设需要大规模投入，今年将会随着销售收入的提升，去年已经新建了一些基础设施已经建设完成，预计今年的费用率将会有所下降。
6.盈利预测及投资评级
公司在2011年将会进入重新步入高增长的时期，销售模式已经基本理顺，从今年是开始贡献业绩的良好时期。我们预计2010-2012年的每股收益分别为0.49元、1.06元、1.52元，目前价格为30.21元，对应2011年的估值为28.5倍，根据诺普信属于消费品行业，应享有较高的估值，诺普信可以享有35-45倍的市盈率，给予“强烈推荐”评级。
来源：东兴证券
